被称作元宇宙“元年”的2021年已经落下帷幕，这一年，元宇宙概念光速蹿红，市场也开始深度掘金：到底应该如何认识这个还在概念中的爆红产业？所谓带元宇宙产业链，到底包括哪些核心业务？

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开源证券在研报中指出，目前，元宇宙产业链已基本形成，元宇宙产业链可以划分为7个层次或4大板块。

7个层次的划分

■ 一是体验层，如游戏、社交、运动、电影、购物等。

■ 二是发现层，如广告网络、社交、策展、互评、商店、代理商等。

■ 三是创作者经济层，包括设计工具、资产市场、工作流、商业贸易等。

■ 四是空间计算层，包括3D引擎、VR/AR/XR、多任务界面、地理空间制图等。

■ 五是去中心化层，包括边缘计算、AI代理、微服务、区块链等。

■ 六是人机交互层，包括便携式智能眼镜、可佩带设备、手势交互、声控交互、交互式神经网络等。

■ 七是基础设施层，如5G、WIPI 6.6G、云计算、7mm/11mm工艺、微机电、图形处理、基础材料等。

如果按4大板块划分，可以分为硬件、软件、服务、应用及内容四方面。

■ 首先，硬件板块内容方面，是提供用于开发、交互或使用元宇宙产品物理技术和设施设备。如网络基站、服务器、VR眼镜等。

■ 软件板块方面，是为硬件提供支持与赋能。实现物理计算、渲染、数据协调、人工智能等功能。

■ 服务板块，则是用于提供承载用户线上身份所存在的平台，分发相连接的数字内容、数字资产，以及支持对应的数字金融业务等。

■ 而应用及内容板块方面，指提供医疗、教育、游戏等终端应用场景下的产品。

民生证券认为，元宇宙发展路径整体看主要有四大方面：

一是内容侧，主要是游戏。二是终端侧，如目前生产VR/AR设备的公司。三是平台侧，如Meta（Facebook）、英伟达等公司。四是基础设施侧，即与传输、供电等相关的服务器、交换机、光模块等基础设施生产提供商。

其中，在投资逻辑方向，目前内容侧的公司，更多是传统互联网的发展模式，培养用户活跃度等，因此短期出业绩的可能性比较低。而终端侧和基础设施侧的机会，相对而言是比较确定的。

不过需要提醒投资者，过去一两年间，由于疫情的影响，不少云服务相关公司估值达到了一个历史的高点，因此这些公司的估值，目前正处于消化阶段。

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在元宇宙产业链中，VR/AR行业的下一步发展，得到了多位行业专家的看好。

开源证券指出，虽然“VR元年”之后，行业发展不温不火，但VR/AR作为元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点。

在2018年，随着技术和内容上问题的暴露，曾经站上风口的VR行业一度发生衰退，之后虽重回发展轨道，但近几年整个行业发展一直不温不火。究其原因，主要有三方面：一是价格因素，高昂的价格是阻碍消费者去购买VR/AR设备的主要原因，便捷性比较好的VR头显价格普遍在几千元以上。二是技术问题，晕眩感仍然存在。三是匮乏的内容市场，从整个VR市场来看，虚拟现实相关的内容产品特别是现象级的大作十分缺乏。内容的缺乏，让VR缺乏对用户保持足够的吸引力。

不过，随着内容应用方面，优质VR产品不断丰富，可自给、能盈利的内容生态开始成型。网络平台方面，5G的普及有望打破单机版VR小众化的瓶颈。叠加各厂商纷纷加速元宇宙的布局，在技术端和内容端推动虚拟现实发展，VR/AR这一元宇宙的重要组成部分，有望迎来快速增长的拐点。

中信建投证券研报同样认为，VR/AR硬件产业链日臻成熟，产品体验大幅提升，行业爆发或在即。

VR方面，VR硬件成本中，处理器、存储、光学显示器件合计占比超过80%。其中光学显示器件技术发展成熟，未来将向下一代短焦光学方案发展。在充分满足消费端使用需求下，相关产品体验得到明显增强。

AR方面，硬件成本中，光学显示占比达40%。而光机设计是AR设备急需突破的技术难点，目前行业主要聚焦在光波导技术上，虽然高性能光波导的发展和量产仍需一定时间，但预期苹果等厂商入场将带动产业链迅速成长。

民生证券同时指出，目前VR/AR作为链接现实和线上虚拟世界的“桥梁”，正不断演进。如过去VR想达到好的效果，需要链接一台高性能的电脑，但现在已经相对地分离了。

可以看到，很多VR/AR制造公司，与此前的手机、车载显示等制造业务相较，元宇宙终端的制造技术难度有所降低，因此未来的终端配套设备产品会做得比较好，下一步应该会出业绩。